存款准备金率降了，股市为何还会大跌？
赵亚赟
2018-10-14
有些人认为存准率和利率的变化既然代表央行的资金供给增减，那么股市应该随着存准率和利率的降低而上升，随着二者的上升而下跌，也就是说存准率和利率跟股市是负相关的。也有人认为由于央行的货币政策是反周期的，所以在牛市时，央行为了抑制经济过热，限制投机，就会加息和升准；当熊市时则正相反，他们认为存准率和利率与股市是正相关的。
今年10月7日，央行又开始降准，很多人觉得利好股市，但很遗憾，10月8日的股市还是大跌。国庆长假期间外盘跌了大约4%，8日A股全补上了。其实不奇怪，从历史数据来看，存准率的升降跟股市并没有相关关系。
图1：降准周期与上证指数对比图。灰色区域是降准周期。数据来源：央行网站和股票交易软件
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从图1可以看出，降准周期内的上证指数的长期走势有时涨有时跌，并没有什么规律。而我们统计了从深交所创设以来历次存准率调整的表现，发现在降准后，当天或公布后的第一个交易日有6次上涨7次下跌；公布当周或周五交易结束后，或周末公布后的第一周，有4次上涨9次下跌；第二周有6次上涨7次下跌。而升准后，当天或第一个交易日有15次上涨13次下跌，当周或第一周有13次上涨15次下跌，第二周有14次上涨14次下跌。基本上不论降准还是升准，对市场都没有什么影响。从图2可以看出，升准周期中，股市有时上涨有时下跌，也没有什么规律。
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图2：加准周期与上证指数对比图。灰色区域是升准周期。数据来源：央行网站和股票行情软件
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存准率与股市看起来没有什么相关关系，那么利率怎样呢？根据有些教科书上的算法，股票价格=预期股利/利率。那么利率越低，股票价格就应该越高。利率应该与股票价格密切相关，深深影响着股票价格。
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图3：降息周期与上证指数对比图。灰色区域是降息周期。数据来源：央行网站和股票行情软件
从图3可以看出，降息周期似乎跟股市上涨有一定关联，但股市通常不会等到降息周期结束就开始下跌了。这也正常，资本市场的反应肯定比政府机构快。
图4：加息周期与上证指数对比图。灰色区域是加息周期。数据来源：央行网站和股票行情软件
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通过图4可以看出，好像加息跟中国股市关系不大。而根据我们统计，自从A股诞生以来，央行共降息21次，当日或之后的第一个交易日，上证指数下跌9次，上涨12次；央行共加息16次，当日或之后的第一个交易日，上证指数下跌7次，上涨9次。这好像佐证了降息跟股市关系更密切，而加息跟股市的关系并没有很多想象的那样紧密。
从历史数据来看，不论存准率和利率的升降，似乎跟经济关系更密切，跟股市关系没有那么密切。有的人可能会说，你不是老说股市的主要动力是资金吗？存准率和利率的变化不正代表着央行的货币供应嘛，怎么跟股市关系这么淡呢？其实存准率和利率确实代表着央行货币供应情况，但问题是，央行放出钱来，不一定都到股市去。事实上，这些年央行放出来的钱大多去了楼市。有这个超大蓄水池，央行放出的水再多也到不了股市多少，股市还是缺血上不去啊。（财富中文网）
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