????欧洲三大股票市场各自拥有另外两方觊觎已久的特许经营业务

????作者: Richard Tomlinson

????心 怀不满的股东们迫使德国证券交易所（Deutsche Borse）在 3 月 6 日退出竞购伦敦证券交易所（London Stock Exchange, LSE）的活动后，看来德国证交所野心勃勃的首席执行官维尔纳?塞弗特（Werner Seifert）已经退出了这场竞赛。这是他收购伦敦证交所的努力第二次无果而终（第一次是在 2000 年）。塞弗特的这次竞标惹恼了德国证交所的一批投资人，为首的是一伙对冲基金，它们认为 25 亿美元的报价太高了。眼下，这些持反对意见的人威胁说，要在 5 月举行的交易所年会上撤换塞弗特和德国证交所董事长罗尔夫?布劳尔（Rolf Breuer）。

????尽管自己的前程蒙上了阴影，塞弗特仍然牢牢控制著他的帝国。3 月 15 日，德国证交所通知英国和德国主管部门，如果其主要对手 Euronext（由巴黎、阿姆斯特丹和布鲁塞尔证交所联合组成）或者任何其他一方提出竞购，它保留再次竞购伦敦证交所的权利。Euronext 首席执行官让－弗朗索瓦?蒂尔多尔（Jean-Fran?is Thédore）则回应说，他仍然“有意”竞购伦敦证交所，但拒绝透露买价。

????欧洲的三家主要证券交易市场为何如此热衷于并购？因为它们各自拥有对手们觊觎已久的特许经营业务。伦敦证交所是欧洲最大也是最具国际性的证券交易平台; Euronext 拥有欧洲主要的金融-期货市场─Liffe（总部也设在伦敦）; 德国证交所则拥有该地区最大的票据交换和结算公司─Clearstream。此外，这三家证交所都想获得更大的规模经济，从而能够向要求日益苛刻的客户提供更低的交易费用。

????真正令人不解的地方是，在这三家证交所中，首席执行官克拉拉?福斯（Clara Furse）领导下的伦敦证交所居然会成为并购的目标。就在 2001 年，伦敦证交所还曾试图并购别人; Euronext 在竞购 Liffe 的争夺战中击败了它。不过，那次事件加强了人们认为伦敦证交所领导层不称职的想法。“遗憾的是，伦敦证交所的管理层有野心、没能力。”伦敦一家投资企业─7IM 的一位董事贾斯廷?厄尔夸特－斯图尔特（Justin Urquart-Stewart）这样说。伦敦证交所拍卖自己的另一个动机是: 自去年 12 月以来，对它即将被拍卖的投机心理，使其股票价格上涨了 65%。一位证券交易专家、《资本市场革命》（The Capital Market Revolution）一书作者帕特里克?杨（Patrick Young）说，“伦敦证交所许多拥有其股票的中层管理人员十分乐意并购成交。”

????若要使这笔生意成交，必须顶住德国证交所或 Euronext 股东们的反对，因为他们不愿意付出超额的部分。例如，在德国证交所退出竞购之前，它最初的报价是每股 10.10 美元，但被伦敦证交所董事会拒绝了，后者希望能卖到接近 11.46 美元的价格。可是，伦敦证交所承认，它作为一家独立企业的价值每股只有 7.64 美元左右─实际上，大多数分析师对其单独价值的估价甚至更低，大概是 6.68 美元。如果 Euronext 提出报价，它可能也会遭到股东的反对，因为据信阻挠塞弗特竞购伦敦证交所的那些投资人，同时也掌握著 Euronext 大约 30% 的资本。

????译者: 王恩冕