买入还是卖出
《财富》
2010-10-15
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看跌 梅耶尔·希尔兹（Meyer Shields） 我们看跌伯克希尔的理由是，预计2010年美国经济将持续非常疲弱。目前，仍未见到明显的复苏迹象。这将影响到伯克希尔的几乎所有非保险类业务。通过分类加总估值法（sum-of-the-parts valuation），我们估计A级股票的目标价为104,000美元（目前为119,000美元）。第二季度股市走低将使伯克希尔的账面值减少28亿美元。伯克希尔还针对标准普尔500指数、日经指数（Nikkei）和Euro Stoxx 50指数出售了大量看跌期权。由于这些期权直到2018年才到期，我们认为伯克希尔不大可能实际支付交割款。但在市场下跌之际，按市价计值（mark-to-market）将导致账面值下降——第二季度预计值为8亿美元。 ? |
看涨 托马斯·鲁索（Thomas Russo） 沃伦·巴菲特（Warren Buffett）不是盈利报告的奴隶，这是伯克希尔的最大优势。几年前他收取了49亿美元的期权费，为370亿美元（的股指看跌期权）作保。按市价计值，可能对盈利报告造成沉重打击，任何其他人都不可能会冒如此巨大的潜在风险。 到交割时，伯克希尔可能把这笔钱变成了150亿美元。宏观环境疲弱已经影响了伯克希尔的损益表，随着经济形势的好转，伯克希尔旗下的实业类投资将获得竞争优势。今年以来，其股价上涨了20%，而2009年为0%，同期内标准普尔500指数上涨26%；2010年是伯克希尔相对全球各指数补涨之年。 |
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抄底
谁喜欢欧迪办公的股票？
????对欧迪办公公司（Office Depot）而言，过去三年是难熬的三年。客户流向竞争对手史泰博（Staples），受到会计丑闻的困扰[参见《财富》（中文版）今年5月上半月刊所载《欧迪办公日子难熬》一文]。自2007年年初以来股价下跌了89%。但一些顶级投资者已开始押宝它将重振雄风。威廉·布莱尔小盘成长基金（William Blair's Small Cap Growth Fund）——过去10年间该基金的表现好于97%的竞争对手——第一季度购买了120万股。对冲基金明星斯蒂夫·科恩（Steve Cohen）和李·艾恩斯利（Lee Ainslie）今年加大了持股量。
????威廉·布莱尔的分析师查尔斯·库斯坦（Charles Coustan）预计，欧迪办公将给投资者一个惊喜：削减140亿美元间接成本。他认为，即便经济不复苏，削减成本也将使2011年欧迪办公的预期盈利翻一番。另外，他说，欧迪办公股价也很便宜，其企业价值与销售额之比只是竞争对手的零头。
????——Scott Cendrowski
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